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大宗商品见顶了吗，现在还可以入场大宗商品吗？如果我已经持仓，需要此时平
时间：2023-03-12 14:12:01 | 来源：电子商务
时间：2023-03-12 14:12:01 来源：电子商务
我将从库存周期的基本面分析，来寻找以上问题的答案。
经济的库存周期由供需推动，分为四个阶段：经济回暖时，需求开始上升，但库存来不及即时补充的被动去库存阶段；经济持续向好，需求持续上升，库存也随之不断增加的主动补库存阶段；经济开始下滑，需求开始下降，但存货未能即时出清的被动补库存阶段；以及经济持续下降，需求继续下滑，企业低价抛售库存的主动去库存阶段。
根据经典的美林时钟的投资框架，四个阶段分别表现最优的资产是不同的。被动去库存阶段表现最优的是股票，主动补库存阶段表现最优的是大宗商品，被动补库存阶段表现最优的是现金类资产，主动去库存阶段表现最优的是债券。
我通过工业增加值和工业企业库存两个数据来判断库存阶段。当库存同比下降，工业增加值也同比上升时，属于被动去库存阶段；当库存同比上升，工业增加值也同比上升时，处于主动补库存阶段；当库存同比上升，而工业增加值同比下降时，属于被动补库存阶段；当库存同也开始下降，就处于主动去库存阶段。
从下面这张图表，我们可以看到，随着2019年底疫情的爆发，库存周期被打乱。在2020年3月开始，随着复工复产的进行，新一轮库存周期开始，工业产成品库存同比下降，而工业增加值同比上升，经济进入被动去库存阶段，股票表现亮眼。从2020年12月开始工业增加值同比持续高比例增长，库存开始上升，经济进入了主动补库存阶段，大宗商品价格屡创新高。在图中，2021年3月开始工业增加值出现拐点，而库存持续上升，预示着现阶段经济可能已经进入了被动补库存阶段，此时现金类资产将替代大宗商品，表现最优。
我们再具体来看一下大宗类的有色金属表现情况
我们用有色金属PPI（有色金属价格指数）和有色金属行业的增加值来判断有色金属现在所处的库存周期。同样它是由供需推动的，当有色金属PPI(价格指数）上升而库存下降时，意味着供给小于需求，代表企业未来得及相应市场的变化，出于被动去库存阶段；随着PPI的持续上升，企业产量产能持续灰复，进入主动补库存阶段；当PPI开始下降而库存依旧增加时，表示企业反应滞后，进入被动补库存阶段；当PPI和库存都下降时，进入主动去库存阶段。
截至5月末，PPI环比同比均持续上涨。该指标还没有预示出库存周期的拐点。
大宗商品还能走多远？综合以上判断，我认为随着我国整体工业企业进入了被动去库存的周期，此时宜逐渐降低受国内供需影响较大的大宗商品的持仓，提高现金类资产的持有比例。但对于国际定价的商品，受美国经济情况的影响较大，需要密切关注美国经济指标。美国的复苏晚于中国，所以国际定价的商品也许还有短暂机会，但随着经济周期向前推动和美国货币政策的随时转向，风险已然较大。
如何应对？在操作上，国际定价的大宗也许还有短期的波段机会，但风险极不可控，如果还没入场，我会考虑观望。如果已入场，我会逢高减仓，降低风险。一旦国际基本面变化或美联储缩表落地，即时止损离场。
风险提示：个人观点，不构成投资建议。
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